美國(guó)紐約商品交易所白銀期貨價(jià)格、倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格23日雙雙突破每盎司100美元的關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。從2025年初至今，白銀價(jià)格從跟隨國(guó)際金價(jià)“追漲”，到超過(guò)金價(jià)漲幅實(shí)現(xiàn)“領(lǐng)漲”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)際銀價(jià)緣何破百？其背后有什么深層次原因？

銀價(jià)如何飆漲

2025年10月，紐約商品交易所白銀期貨價(jià)格突破每盎司50美元。在這之前，白銀價(jià)格突破這一水平是45年前的1980年；在這之后，白銀在兩個(gè)多月內(nèi)價(jià)格翻倍。

2025年，國(guó)際銀價(jià)在年初不足每盎司30美元，12月28日首次突破每盎司80美元，全年漲幅一度超過(guò)175%。2026年初，銀價(jià)再次爆發(fā)，不到1個(gè)月漲幅就已超過(guò)40%。從漲幅上看，這一輪國(guó)際銀價(jià)已經(jīng)大大超過(guò)國(guó)際金價(jià)，被市場(chǎng)稱為“爆炸性表現(xiàn)”。

市場(chǎng)通常使用“金銀比”的概念來(lái)衡量白銀價(jià)格的水平。當(dāng)前，國(guó)際黃金價(jià)格眼看就要突破每盎司5000美元，與每盎司100美元的銀價(jià)相比，金銀比已收窄至約50。

歷史上，金銀比長(zhǎng)期維持在60至70水平。上一次金銀比大幅收窄，還是在2011年前后。一般認(rèn)為，金銀比超過(guò)80，意味著國(guó)際金價(jià)被高估；低于50則意味著銀價(jià)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)。

有市場(chǎng)分析顯示，隨著國(guó)際黃金價(jià)格飆升，有避險(xiǎn)需求的資金轉(zhuǎn)向高波動(dòng)、高杠桿的白銀市場(chǎng)，將其視為“帶杠桿的黃金”進(jìn)行追漲，進(jìn)一步推動(dòng)銀價(jià)走高。

白銀兼具貴金屬和工業(yè)原材料雙重屬性。銀價(jià)走高不僅意味著資本避險(xiǎn)需求放大，也意味著給下游工業(yè)需求帶來(lái)成本壓力。

供給如何失衡

白銀廣泛應(yīng)用于高技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球白銀市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)五年出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性短缺”，2025年供應(yīng)量為3.21萬(wàn)噸，而需求量達(dá)到3.57萬(wàn)噸，其中工業(yè)用銀在總需求中的占比達(dá)到60%。這種供求失衡的局面導(dǎo)致倫敦市場(chǎng)白銀庫(kù)存降到10年來(lái)低位。

對(duì)于不少產(chǎn)業(yè)而言，白銀并不是一種投機(jī)標(biāo)的，而是一種重要原材料。在人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)、電動(dòng)汽車制造等領(lǐng)域，白銀因其導(dǎo)電性和抗氧化性不可或缺。

與此形成鮮明對(duì)比的是，白銀供給難以在短時(shí)間內(nèi)迅速增加。全球白銀產(chǎn)量約七成是開(kāi)采銅、鉛、鋅等有色金屬的“副產(chǎn)品”，供給剛性強(qiáng)，難以在短時(shí)間內(nèi)提升，供需缺口或?qū)㈤L(zhǎng)時(shí)間存在。

正因如此，白銀成為各國(guó)“關(guān)鍵礦產(chǎn)”列表中重要組成部分。有媒體指出，白銀日益成為供求嚴(yán)重失衡的“戰(zhàn)略資產(chǎn)”。

局勢(shì)如何影響

供求失衡能解釋銀價(jià)上漲，卻無(wú)法解釋國(guó)際銀價(jià)漲幅曲線如此“陡峭”。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)濫施關(guān)稅破壞全球秩序、加劇地緣政治緊張引發(fā)避險(xiǎn)情緒高漲等才是這一輪貴金屬價(jià)格高企的主要原因。在國(guó)際金價(jià)已處于高位時(shí)，白銀就成為承接市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的重要標(biāo)的。

白銀與黃金一樣，是人類文明發(fā)展史中長(zhǎng)期作為一般等價(jià)物的“硬通貨”。每一次地緣局勢(shì)緊張，它們都是資產(chǎn)保值和避險(xiǎn)的重要流向。

2025年以來(lái)，全球地緣局勢(shì)發(fā)生重大變化。美國(guó)關(guān)稅升級(jí)、制裁泛化并頻繁對(duì)外施壓，加劇市場(chǎng)不安，避險(xiǎn)情緒上升，資金涌入黃金和白銀市場(chǎng)，推動(dòng)金銀價(jià)格持續(xù)飆升。與此同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)某種程度“去美元化”現(xiàn)象，不少經(jīng)濟(jì)體央行拋售美國(guó)國(guó)債，增持黃金，帶來(lái)美元指數(shù)波動(dòng)，推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲。

美國(guó)市場(chǎng)分析師彼得·格蘭特說(shuō)，地緣政治緊張局勢(shì)和美元普遍疲軟是這一輪白銀價(jià)格上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。投資機(jī)構(gòu)“布列塔尼婭全球市場(chǎng)”金屬分析師尼爾·韋爾奇23日在一份報(bào)告中提到，地緣政治動(dòng)蕩、美國(guó)政府施壓美聯(lián)儲(chǔ)都持續(xù)刺激全球避險(xiǎn)情緒。

展望后市，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，若全球白銀供需基本面和地緣緊張局勢(shì)不改變，銀價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)高位波動(dòng)。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，銀價(jià)破百不僅是一輪行情的結(jié)果，更是一面鏡子，映照出當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)在不穩(wěn)定與再平衡之間艱難行進(jìn)。